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    聚美優品美股上市對企業財務的影響研究

    時間:2020-02-14 來源:南京郵電大學 作者:劉茜 本文字數:5160字
      摘要
      
      中國電子商務企業的崛起使中國電子商務市場規模不斷擴大,因此,中國電子商務企業便開始了多種融資方式的嘗試。隨著麥考林、阿里巴巴、京東等電商巨頭在美國成功上市,國內的電商平臺漸漸受到海外資本的青睞,估值也水漲船高,大量的中國電商企業被短期利益吸引進軍美國資本市場,然而這些中國電商企業在上市多年后卻開始死傷慘重。因此,作為國內第一家美股上市的美妝類電商企業,聚美優品近年來的快速擴張以及面臨的困難都與美股上市有著重大的聯系。

    聚美優品美股上市對企業財務的影響研究
      
      本文以聚美優品美股上市作為案例研究,在研究過程中利用文獻資料法、案例分析法、比較分析法、因子分析法、杜邦分析法等對聚美優品上市動因以及上市后的財務影響進行分析。本文主要用聚美優品美股上市這個典型案例突破,利用相關金融理論研究中國電商企業美股上市動因,并通過分析聚美優品赴美上市影響因素與宏觀政策、公司利益以及治理需求等相關。通過聚美優品美股上市市場反應分析以及財務影響橫向和縱向分析可以得出,美股上市短期內有利于公司獲得大量融資,擴大市場份額,實現規模效應,長期來看美股上市是一把雙刃劍,在監督公司改善管理結構的同時,嚴格的監管制度也帶來了集體訴訟的糾紛,引發投資人的信任危機,公司營運能力出現問題并出現了較高的現金流風險。最后對案例主體企業聚美優品提出相關建議。其中針對聚美優品美股上市后的存在的問題,本文提出了幾條建議:第一,提高主營業務能力,理性跨界投資,改善資本結構,提高企業經營效率;第二,加強溝通重塑企業形象,重拾企業自信心;第三,慎重考慮未來發展,不盲目投資,理性對待上市過程中遇到的私有化問題,上市前需做好充足準備。
      
      關鍵詞:    聚美優品,IPO,動因理論,財務影響。
      
      Abstract
      
      The rise of China's e-commerce enterprises has expanded the scale of China's e-commerce market. Therefore, China's e-commerce enterprises began to try various financing methods. With the successful listing of McColin, Alibaba, Jingdong and other e-commerce giants in the United States, domestic e-commerce platforms are gradually favored by overseas capital and valuations are rising. Short-term interests into the U.S. capital market attract a large number of Chinesee-commerce enterprises. However, many years after the listing, Chinese e-commerce enterprises begin to suffer heavy casualties. Therefore, as the first US-listed cosmetics e-commerce company in China, JMEI's rapid expansion in recent years and the difficulties it faces are related to the US-listed companies closely.
      
      This thesis takes the listing of JMEI as a case study. In the course of the study, the motivation of JMEI's listing and its financial impact after listing are analyzed by using the methods of literature,case analysis, comparative analysis, factor analysis and DuPont analysis. This thesis mainly uses the typical case of JMEI's listing as a breakthrough, studies the motivation of Chinese e-commerce enterprises listing in the United States, analyses the influencing factors of Jumei Youpin's listing in the United States and its financial impact after listing, and finds out the existing problems. Finally,it puts forward relevant suggestions for JMEI, the main enterprise of the case. Through research andanalysis, China's e-commerce enterprises listed in the United States are related to macro-policy reasons, corporate interests and governance needs. In view of the problems existing after the listing of JJMEI Stock, this thesis puts forward several suggestions: Firstly, to improve the main business ability, rational cross-border investment, improve capital structure and improve the efficiency of enterprise operation; Secondly, to strengthen communication and rebuild the image of the enterprise and restore the confidence of the enterprise; Thirdly, to be cautious in listing, to rationally deal with the privatization problems encountered in the process of listing, before listing. Sufficient preparation is needed.
      
      Key words:    JMEI, IPO, Motivation theory, Financial influence。
      
      第一章 緒論
     
      
      1.1 研究背景及意義。
      
      1.1.1 研究背景。

      
      由于中國特色社會主義市場經濟的發展,我國的電子商務企業逐漸壯大,融資規模也不斷增長,在金融領域電商企業的融資問題成了個難題,電商企業開始了多種融資模式的探索。
      
      (1)中國電商企業的發展。
      
      自 1995 年至 2017 年,中國電商企業發展迅速從百億級的規模逐漸擴大到了十萬億級的規模。而其演進的過程則由工具一直變化到經濟體如圖 1.1 所示,由此看來,新的產業的誕生需要一個漫長的過程,而電子商務的興起也由于經濟的發展和科技的進步開始蓬勃發展。
      
      
      
      近年來,由于國內互聯網的不斷發展,電子商務的普及程度也隨之迅速提升,中國的電子商務以每年近百分之三十的增長率迅速發展。網上支付系統的普及,貨運物流網絡的全方面覆蓋也為中國電子商務企業的發展提供保障。電商企業發現市場巨大,從而引發了眾多的市場追隨者,再加上人民日益增長的物質消費需求,中國電子商務市場規模逐漸擴大。如圖1.2 所示。
      
      
      
      隨著廣大家庭的家庭收入增加,電子商務的出現較好地解決了中國人口眾多、交通不便利、零售業不發達、消費市場大的缺點,電子商務市場的出現大大滿足了人們的需求,因此中國的電子商務企業發展迅速。
      
      (2)中國電商的融資方式的轉變。
      
      上市相對容易的海外資本環境改變了中國企業的融資模式。企業通常有兩種方式融資,第一種通常向企業外部借取資金,第二種則是由企業可以減少現金流量的占用,也不會多支付股利,但在此過程中企業的自己的資本被使用,沉沒成本就會存在,另外,內部融資成本降低,無需增加外部的融資成本,只通過內部的留存收益來達到融資目的。
      
      間接融資通常是銀行提供給大公司的信貸資本,其通過審批的條件繁瑣,很多優秀有潛力的電商企業無法從中獲得貸款,沒有融資機會。哪怕通過新三板上市融資,條件也頗嚴格,使得很多電商企業的融資之路受到阻礙。而在海外市場,海外資本的活躍以及寬松的上市條件和相對較少的限制,以及激烈的國際證券市場的競爭給予了中國電商企業融資一條新出路。
      
      (3)中國電商企業海外融資的興起。
      
      一些優秀的電商企業例如京東、阿里巴巴、唯品會、聚美優品等的成功上市,使得國內的電商平臺漸漸受到海外資本的青睞。而后隨著母嬰類貝貝網、凡客誠品和美妝購物商場美麗說、蘑菇街等新的電商企業的崛起,市場估值水漲船高,開始數種海外融資方式,其中,在股票交易最為活躍的美國市場上,有通過 OTC(Over The Counter)轉版納斯達克上市也有直接在美國 IPO(Initial Public Offerings)上市等各種融資上市方式1。電商企業在國內相對不完善的融資環境下,在更為健全、自由的美國證券市場進行融資成了一條出路。但是近年來電商死傷慘重,2017年開始中國首個赴美IPO上市的美妝垂直電商距最高市值已經跌去90%,因此中國的電商企業為何選擇美國 IPO 上市的融資方式需要我們探討分析。
      
      1.1.2 研究意義。
      
      本文首先通過動因分析研究中美 IPO 上市條件的不同,理清了聚美優品赴美上市的動因,為受到傳統實體企業擠壓出現融資困難的中國電商企業帶來了海外融資的方式詳解,為企業帶來更好的投資機遇和效益。總結了中國電子商務企業在美國的現狀,為該類企業在美國 IPO上市提供了幫助和經驗總結,也為中國電商企業在美國 IPO 避免相關的做空風險進行指導。
      
      其次,聚美優品用橫縱向比較法和因子分析法進行績效分析并研究聚美優品上市后的財務影響變化,發現存在的問題并提出解決方案,更好的指導企業的海外融資和上市后的持續發展。
      
      最后,本文還能夠豐富中國電商企業美國 IPO 上市的研究,并為了中國證券市場和中國政府應對海外市場的沖擊提供了參考。
      
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      1.2 文獻綜述
      1.2.1 國外研究情況
      1.2.2 國內研究情況
      1.2.3 文獻述評
      1.3 研究內容和框架
      1.4 研究方法
      
      第二章 相關概念及理論基礎
      
      2.1 國內外首次公開募股對比
      2.1.1 國內IPO上市的基本概念及一般流程
      2.1.2 國外IPO上市的基本概念及一般流程
      2.2 相關理論基礎
      2.2.1 約束假說與委托代理理論
      2.2.2 市場分割假說與獲得資本假說
      2.2.3 協議控制模式
      2.2.4 信號假說
      
      第三章 聚美優品美國IPO上市概況
      
      3.1 同行業美國IPO上市現狀
      3.1.1同行業赴美IPO融資情況分析
      3.1.2同行業赴美IPO上市地點選擇分析
      3.2 聚美優品基本概況
      3.2.1 聚美優品簡介
      3.2.2 聚美優品上市過程
      3.3 聚美優品赴美上市動因分析
      3.3.1 優化公司治理結構
      3.3.2 節約企業上市成本
      3.3.3 適合協議控制模式
      3.3.4 滿足企業融資需求
      3.3.5 提高公司的知名度
      
      第四章 聚美優品美股上市財務影響分析
      
      4.1 聚美優品美股上市市場反應分析
      4.1.1 公告日后短期股價穩步提升
      4.1.2 上市后長期股價下降明顯
      4.2 聚美優品上市后財務影響橫向對比分析
      4.2.1 同行業財務現狀對比分析
      4.2.2 同行業財務影響杜邦分析
      4.3 聚美優品上市后財務影響縱向對比分析
      4.3.1 償債能力增強
      4.3.2 盈利能力減弱
      4.3.3 營運能力差異化較大
      4.3.4 現金流有流動性風險
      4.3.5 因子分析法在財務影響縱向分析的應用
      4.4 本章小結
      
      第五章 聚美優品美股上市啟示
      
      5.1 聚美優品赴美上市過程中存在的主要問題
      5.1.1 現金流風險大循環周期縮短
      5.1.2 盈利能力可持續性下降
      5.1.3 營業收入起伏不定
      5.2 聚美優品美股上市后期改進與對策
      5.2.1 提高主營業務能力
      5.2.2 加強溝通重塑企業形象
      5.2.3 慎重考慮未來發展方向

      第六章 結論

      中國電商企業在中國 IPO 上市的過程中,受到了較為嚴苛的法律法規以及公司法相關規定的限制,在嚴格而發展尚未成熟的中國資本市場,許多融資渠道顯得十分的單一。中國 IPO上市嚴格的限制條件和長時間的審核時間,使得中國電商企業更加愿意選擇較為寬松的美國IPO 上市道路。故本文希望通過聚美優品的美股上市案例分析來幫助同類型電商企業完成上市融資,實現經濟規模,并防范相關的風險。通過聚美優品美股上市動因分析和財務影響分析可以得出以下結論:

      第一,通過研究聚美優品美股上市的案例,驗證了電商企業美股上市的動因主要由于以下幾個方面。首先,美國 IPO 上市的規則與國內 IPO 上市的規則相比約束較少,且其規則中的分層監督、股東集體訴訟制度和信息披露制度都可以幫助改善公司治理結構,保護中小投資者的利益,使得信息披露更加公平。另外,基于公司內部協議控制模式在電商企業的普遍應用,在國內上市會有一系列的困難,因此美國上市也是這些電商企業的常用上市途徑。最后,美國上市的消息會產生“信號效應” ,提高企業競爭力、知名度和品牌價值等等。

      第二,聚美優品趕上了電商企業紛紛赴美上市的熱潮,抓住了美國資本市場寬松的政策以及完善的資本環境優勢。通過大量融資以及自營模式以及不賣假貨等宣傳手段迅速搶占市場,短時間內成為同行業中市場份額較大的電商企業,在顏值經濟時代,聚美優品作為更加細分和專業的垂直電商,注重美妝的模式無疑是美股資本市場青睞的創新概念。公告日前后的股價也說明美股上市對聚美優品短期爆發式的促進作用,且上市對其資本結構的影響不大,股東的控制權未受到沖擊。

      第三,在對聚美優品美股上市財務影響橫向對比展開研究時,筆者將同行業唯品會和京東作為參照物對聚美優品美股上市前后六年時間的財務數據進行杜邦分析,發現上市時前期聚美優品償債能力、盈利能力、營運能力對于唯品會和京東來說都有優勢,但隨著上市后期,聚美優品和唯品會雖然都是垂直型電商,但是由于美妝行業的特殊性讓假貨對聚美的影響更加惡劣,而砍去第三方平臺的不明智的舉措使得后期唯品會和京東的經營效率逐漸超過聚美優品。電商企業總體來看美股上市對其發展有促進作用,長期來看,在美國資本市場生存最重要的是看企業的業績和發展前景。

      第四, 通過縱向分析和因子分析法,從聚美優品上市前后的財務影響分析來看,隨著美股上市帶來的巨大規模效應,聚美優品的償債能力、盈利能力和營運能力增長明顯,上市后期隨著嚴格的美國市場監管制度和集體訴訟制度讓聚美優品在運營中多次付出慘痛代價,作為以“百分百正品”為主要宣傳的企業出現假貨事件,使得投資者對聚美優品缺少信任,在遭到集體訴訟之后,企業盈利能力和營運能力均受到打擊,管理層為找尋新的投資渠道,涉及投資了多個業務領域,大量現金流風險暴露,最終讓聚美優品財務狀況如履薄冰。

      參考文獻

      劉茜. 聚美優品美國IPO上市財務影響分析[D].南京郵電大學,2019.
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