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    跨國并購財務風險控制研究引言

    時間:2017-03-31 來源:未知 作者:傻傻地魚 本文字數:3316字

      第 1  章 引 言

      1.1 研究背 景與意 義。

      金融危機讓世界經濟出現萎靡,直到 2013 年世界經濟企穩向好。很多國家紛紛出臺政策,旨在提高本國的經濟水平。美國當局想要在世界經濟發展中占有優勢,出臺各種寬松的財政政策;歐元地區也擺脫了歐債困境,經濟水平逐漸復蘇;日本也積極制定各類貨幣政策,促進經濟快速發展;很多發展中國家的經濟總量不斷增強,甚至超過了一些發達國家。世界經濟增長的趨勢還會繼續,食品、房地產、制造產業、新興科技等產業都有很好的發展。

      中國企業實力提升,也開始從吸收外國資本,轉變為資本輸出方,逐步重視國際業務。跨國進行并購就是一種重要的國際業務,可以促進企業規模范圍擴大、促進合理配置資源。2013 年中國企業并購的案件數是歷史上最多的一年,并且涉及金額也是最大的。在這些并購案件中,大多是國內的并購案件。雖然跨國的并購案件數非常少,但是跨國并購每個案件的金額都是國內每個并購案件金額的數十倍。中國開始發展跨國并購,趨勢越來越明顯,范圍越來越擴大,這主要有下面三個原因。第一,中國的制造業結構比較單一,在經濟危機后制造業出現產能剩余的狀況,中國企業需要消化剩余的產能。第二,經濟全球化促使中國企業學習國外先進的經營方法,同時也為了獲得更大的利益。第三,中國市場形勢基本固定,需要通過發展海外事業,尋找新的發展方向。

      但是,一般地說,跨國進行并購活動的成功率很低。中國跨國投資活動剛剛開始,人才和經驗缺乏,因此失敗的幾率是很大的。跨國并購活動的風險主要體現在財務風險,跨國并購活動中的財務風險控制相當重要。雙匯國際公司就是海外企業 "走出去" 并購潮流中代表,在 2013 年 5 月 29 日宣布向 SFD公司進行海外收購,收購的價格為 71 億美元,此次并購活動是中美兩國金額最大的一次并購活動。雙匯國際的收購過程涉及企業估值活動、融資活動、支付活動以及財務整合活動等環節的財務風險。這次企業并購是雙匯公司迄今為止最有風險的一次收購活動。本文對雙匯并購案例進行充分的研究,發現其并購中存在的財務風險,探究了財務風險如何進行有效地控制,這對中國的跨國并購企業很有借鑒意義。

      1.2 國內外研究現狀。

      1.2.1 國外研究現狀。

      跨國并購有著悠久的歷史,西方研究者對跨國并購過程中財務風險有很深的理解。同時,對企業估值、融資支付和財務整合過程中的風險有非常深刻的探析。

      一方面是關于跨國并購活動中財務風險理解和形成原因研究。FrancescTrillas 在 2002 年根據跨國企業并購的特點,將可能出現的風 險具體分為政治方面風險、談判方面風險、融資方面風險以及整合方面風險。上述方面的風險極有可能會制約海外并購活動的成功。Robert Bruner 在 2005 年對跨國并購失敗做出了解釋,并購過程中常常會出現沒有共享彼此擁有的市場、技術等資源條件,并購活動結束后可能出現彼此不溝通問題,最后致使跨國并購活動沒有成功。

      Jeffery S.Perry 在 2004 年表達看法,他認為國外的市場運行規則是跨國并購成功的必要因素,前期準備的好能在并購后的經營中達到規避風險的效果。第二方面是關于跨國并購活動估值中遇到的風險研究。Robert Bruner 在 2004 年對并購過程中由于信息不對稱原因,支付過多財富的問題,提出了用換股的措施將估值不準確帶來的財務風險進行規避。Jane Bryson 在 2003 年發表觀點股東權益所得稅能夠實現應稅并購的溢價。第三個方面主要關于跨國并購活動融資支付中遇到的風險研究。Tomas Mantecon 在 2009 年提出在融資過程中產生的債務會制約并購后企業的生產經營能力以及償還債務能力,因此會產生財務風險。

      Donald Hopkins 在 1999 年提出選擇恰當的價格估計模型會有效降低支付過程中帶來的風險。第四個方面是對跨國并購活動整合過程中遇到的風險探究。MihkelM Tombak 在 2002 年從分析的角度闡釋了并購方與被并購方在并購之前形成了科學的方案,但是企業并購之后并沒有進行合理的整合工作,導致并購雙方在今后經營中較難進行下去,最終企業并購走向失敗。

      1.2.2 國內研究現狀。

      國內關于跨國并購的財務風險控制研究方面,理論與案例相聯系的著作不是很多,并且大多是關于跨國并購動因和效應的探索。我國對跨國并購財務風險的研究多是建立在對西方研究的學習,同時對照我國的具體特點,研究出適合我國跨國并購企業財務風險控制的成果。

      一方面是關于跨國并購財務風險理解方面的探索。韋昱安在 2011 年提出在并購大潮流過程中,存在很多并購機會以及財務風險,合理的對財務風險進行控制成為并購成功的重要因素。李紅琨和李金田在 2012 年對并購過程中可能遇到的風險定義為高風險水平,并且財務風險作為其中非常重要的一部分,直接關系到并購是否成功實施。他們認為并購活動的各個階段都會引發風險。而各個階段的風險共同作用于財務風險,影響著并購的結果。王浩在 2013 年提出觀點,成功的跨國并購會為企業帶來很好的機會,比如可以共享資源,可以產生規模經濟,也會形成協同作用,達到價值的最大化。與此同時,跨國并購風險也是非常高的,而合理地控制財務風險至關重要。第二方面是關于跨國并購活動中引發財務風險原因的探索。張帆在 2013 年提出觀點,認為信息的不對稱已經成為并購過程中財務風險首要成因。王競達和劉辰在 2011 年提出觀點,估值不準確,籌資與支付手段不正確影響并購的財務風險。第三方面是關于跨國并購財務風險控制措施的探索。呂淵在 2010 年提出觀點,在跨國并購的不同階段會出現各種財務風險,因此要根據不同階段的情況選擇有效的措施,合理的降低風險。李俊杰在 2013 年提出觀點,在跨國并購前期要確定好估值風險,在并購過程中要確定好融資風險和支付風險,在跨國并購的中后期要確定好全面的整合風險。明確以上各個階段的具體風險后,要選擇恰當的措施規避可能出現的財務風險。

      本文通過搜羅國內外研究成果,發現在跨國并購財務風險控制方面的研究有著各自的發展。國內的研究多是在借鑒國外研究分析的基礎上形成的,同時大多是分析可能存在具體的財務風險。這主要是因為我國海外并購開始的時間比較晚,并購的案例比較少,對跨國并購中財務風險方面控制的研究成果亦少。

      1.3研究方法與內容。

      1.3.1 本文的主要研究方法。

      1.文獻研究法。

      本文的研究過程中始終貫穿著文獻研究法:在論文研究開始階段,制定選題以及研究目標時對文獻進行搜集;為整理國內外理論發展過程以及案例研究時,借助文獻瀏覽,探究解決問題的最恰當的方法。

      2.案例分析法。

      本文在分析跨國并購財務風險控制時,以雙匯國際并購 SFD 公司為案例進行研究,對跨國并購中出現的財務風險進行分析,同時提出合理的控制措施。

      3.對比分析法。

      通過對比的方式選出恰當的研究方案。在比較融資風險以及支付風險過程中,重點運用了比較分析的方法。

      4.定性與定量研究結合法。

      本文在研究過程中運用定性研究和定量研究。在研究跨國并購過程中可能遇到的財務風險時用此方法。研究融資風險與支付風險時,也采取了兩種分析相結合的方法。

      1.3.2 本文的主要研究內容。

      第一章是本文的引言部分,包括本篇文章的研究背景及其意義,國內外研究現狀敘述,論文的主要研究方法及其研究內容,論文創新之處。第二章是跨國并購財務風險控制的基本理論介紹,著重介紹企業并購與并購財務風險,跨國并購活動中財務風險的分類,最后介紹跨國并購財務風險控制理論方法。第三章是雙匯跨國并購案例的基本情況,主要是介紹案例的背景和雙匯并購案例的回顧。具體包括我國企業跨國并購現狀、我國跨國并購中存在的主要財務風險、并購雙方公司簡介以及并購具體過程。第四章是對雙匯公司并購案例進行分析,重點是對于可能存在的估值風險、融資風險、支付風險、整合風險方面進行具體的控制分析。第五章是本文的案例結尾部分,總結雙匯跨國并購案例財務風險控制的啟示。?

      1.4 論文的創新之處。

      現階段,我國對跨國并購的研究主要集中在分析風險和風險形成原因上,對跨國并購財務風險的研究,尤其是跨國并購中具體的財務風險控制研究很少,對跨國并購中的財務風險控制實例分析就更少。本文研究跨國并購財務風險控制理論時,結合我國很有代表性的雙匯跨國企業并購案例,對雙匯并購可能存在的財務風險及其財務風險控制做詳細探析。這對我國以后的跨國并購有很好的借鑒意義。?

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