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    互聯網公司并購存在的風險研究緒論

    時間:2017-03-21 來源:未知 作者:傻傻地魚 本文字數:6971字
    本篇論文快速導航:
    題目:互聯網企業并購風險控制探究
    第一章:互聯網公司并購存在的風險研究緒論
    第二章:互聯網經濟與并購的相關概念
    第三章:互聯網企業并購現狀分析
    第四章:互聯網公司并購風險識別
    第五章:互聯網企業并購風險的控制
    結論/參考文獻:互聯網行業并購風險防控研究結論與參考文獻

      第 1  章 緒論

      1.1 選題背景及研究意義。

      1.1.1 選題背景。

      并購幾乎就是伴隨著公司制度的誕生而出現。從 19 世紀以來,世界主要發生了六次并購的浪潮。第一次并購浪潮發生在 19 世紀末 20 世紀初,這個階段以橫向并購的整合為主。第二次并購浪潮發生在 20 世紀二十年代,以縱向一體化并購為主。那些在第一次并購浪潮中形成的大型企業通過并購繼續增強實力,鞏固其市場壟斷地位。第三次并購浪潮發生在 20 世紀五十年代中期,以混合并購為主,其規模和速度均超過了前兩次并購。第四次并購發生在 20 世紀八十年代,主要特點是以杠桿并購為主,金融行業也開始參與到并購活動中提供相關服務和支持,交易規模空前,并購范圍擴展到了全球,出現了跨國并購和小企業反并購的現象。第五次并購浪潮發生在 20 世紀九十年代,在經濟一體化的背景下,跨國并購和戰略并購逐漸成為并購浪潮中的主流。而正在發生中的第六次并購浪潮,互聯網行業逐漸成為了并購浪潮中不可忽視的力量,同時來自新興市場的公司也成為并購浪潮中的重要參與者。

      2013 年的全球并購市場相較以往處于一種不溫不火的狀態,根據湯遜路透的數據,2013 年全球并購市場順應前幾年的趨勢繼續下滑,全年并購總量達到了 2.4 萬億美元,相比較 2012 年下降了 6%,也是 2009 年以來最低的一年,同時并購交易數量也創下了 8 年來的最低,只有 36800 樁,較 2012 年下降了 7%.

      2014 年全球并購市場則明顯復蘇。根據《金融時報》的統計數據,2014 年全球并購活動已經飆升至金融危機爆發以來的最高水平,全球并購交易總額較 2013年增長了 47%,達到了 3.34 萬億美元。處于歷史低位的借款利率以及活躍的資本市場,催生了可能重塑行業格局的大額交易,尤其是在制藥、科技和媒體行業,超過 50 億美元的大型交易也創下五年來的新高。2015 年則全球并購市場空前火爆的一年。根據彭博社的統計數據,2015 年共發生了 37212 樁并購交易,交易金額達到了 4.2 萬億美元,創造了并購史上的最高紀錄。其中,交易金額超過 100 億美元的就有 55 樁,達到了 1.5 萬億美元。交易金額超過 200 億美元的重磅交易則有 17 樁,而 2010 年到 2014 年,這樣的重磅交易僅有 35 樁。像輝瑞制藥以 1837 億美元并購艾爾健和百威英博以 1207 億美元并購 SABMiller 這樣的交易則堪稱史詩級的并購交易。而隨著 2015 年的火爆,接下來全球并購市場可能需要一定的修正。未來幾年,很多行業,比如消費品、媒體、科技、自然資源和其他多樣化的行業,仍然處于行業整合階段,并購需求依然會保持。

      但總體交易總額可能會下降,交易數量則可能繼續上升,重磅交易可能會減少,中等規模的交易將成為主流。

      在全球公司史上,幾乎沒有一家大公司主要是靠內部擴張獨立成長起來的,往往都是需要通過某種程度或者某種形式的兼并收購而成長起來的,而企業通過并購其競爭對手的途徑成為巨型企業、壟斷企業乃至跨國企業也是現代公司史上的一個突出現象。

      中國公司的并購起源最早可以追溯至 1876 年清朝政府招商局以 100 萬兩白銀成功收購美商旗昌輪船公司,但直到近幾年并購才真正被中國的企業和企業家們所重視,而真正熟練運用并購戰略來發展公司成為全球領先的中國公司的更是屈指可數。2015 年中國的并購市場延續了 2014 年的火熱狀態,在改革紅利不斷釋放的大環境和促進兼并收購重組的政策的刺激下,并購活躍度與規模繼2014 之后再創新高。2015 年中國并購市場完成交易 2692 樁,并購交易金額達到了 1.04 萬億元,同比上升超過四成。其中國內并購 2409 樁,同比增長 38.7%,交易金額達到了 8145.72 億元,同比增長 63.7%.海外并購則延續了 2014 年的量增價減的勢態,全年完成 222 樁交易,同比增長 46.1%,交易金額達到 1936.99億元,同比微降 2.4%.外資并購則繼續保持增長態勢,全年共完成 61 樁并購交易,同比增長 52.5%,交易金額達到 354.54 億元,同比增長 22.0%.

      自 20 世紀六十年代運用于軍事目的的阿帕網誕生以來,人類社會由工業時代邁入了信息時代,經過半個世紀的發展,如今互聯網伴隨著全球化已經滲透到了世界的各個角落,時時刻刻影響著我們生活的方方面面。互聯網通過改變人們創造、獲得、傳播信息的方式,與人交流的方式,獲得服務的方式,與互聯網連接的方式,完全顛覆了人們一直以來的工作、娛樂、學習和生活的方式。

      而如今人人互聯網正向著萬物互聯的物聯網時代前進著。互聯網已經像水、電、氣等一樣成為這個時代人類社會發展的基礎設施,推動著生產和生活方式的深刻變革,重塑了社會經濟的發展模式,在信息社會的構建過程中,起著基石作用。信息因此具有前所未有的流動性和便捷性,而在信息的傳播則會帶來無限的經濟效益,互聯網經濟以及互聯網企業就是在這種利益的驅動下大批量出現并且以人們始料未及的速度發展起來。

      互聯網經濟興起于 20 世紀九十年代中期,當今發展階段主要包括了電子商務、互聯網金融、即時通訊、搜索引擎和網絡游戲五大類型,這是信息網絡化時代產生的一種嶄新的經濟現象。中國從 1986 年向世界發出第一封國際電子郵件,并且于 1994 年正式接入國際互聯網。在這 30 年的時間里,互聯網已經逐漸深刻地改變了中國經濟的格局和產業版圖。在第一個 10 年里,互聯網更多地運用于學術科研領域,與民用領域沒有什么關系,大眾也難以接觸到互聯網。

      第二個 10 年里,互聯網和傳統行業和平共處,并且催生了諸如門戶網站、搜索引擎和電子商務等許多新的經濟模式。在第三個 10 年里,互聯網則逐漸開始滲透改變甚至顛覆很多傳統行業。總體來說,我國互聯網經濟起步較晚,水平也落后于西方,但是近年來依托著中國經濟整體而發展迅速,潛力巨大。經過這幾年的快速發展,我國互聯網已經成為全球互聯網版圖中的重要力量。從最早新浪、搜狐、網易這樣的門戶網站,到優酷、土豆、樂視這樣的視頻網站、淘寶、京東這樣的電子商務網站,新浪微博、人人網這樣的社交平臺,再到大眾點評、滴滴出行這樣的 O2O 本地服務平臺,我國的互聯網行業稱得上是百花齊放、百家爭鳴,在很多方面,比如移動支付和電子商務已經居于世界領先地位。

      2015 年可以說是中國互聯網發展史上具有里程碑意義的一年。截止到 2015年 12 月,互聯網在中國已經有了 6.88 億用戶,普及率達到了 50.3%,可以說中國居民上網人數已經過半。其中有超過九成的網民使用手機上網。[39]在 3 月的十二屆全國人大三次會議上,李克強總理在政府工作報告中第一次提出"互聯網+"行動計劃。在年底召開的第二屆世界互聯網大會上,國家主席習近平做了主旨演講,提出了推進全球互聯網治理體系變革的四項原則和共同構建網絡空間命運共同體的五點主張。隨著"互聯網+"、"網絡強國"上升至國家戰略層面,將與工業 4.0、中國制造 2025 相結合共同推動智能制造的落實和發展,使我國在第四次工業革命的進程中抓住機會實現跨越式發展。這一年里,互聯網產業基礎設施全力推進,應用創新能力顯著增強,市場主體作用日益凸顯,安全保障能力大幅提升。互聯網已經成為"大眾創業,萬眾創新"的聚集平臺、促進產業融合發展和經濟轉型升級的重要引擎、壯大信息消費和拉動新興消費的強勁動力、培育網絡經濟發展新動能和引領社會經濟新常態的關鍵要素。在這一年里,互聯網加速向經濟社會各領域深度融合,推動網絡經濟發展,促進產業共同繁榮,并闊步邁向新的階段。在我國面臨經濟下行壓力的未來,互聯網經濟將成為我國經濟成長的新動力新引擎。

      1998 年 11 月,當時全球最大的互聯網公司美國在線(AOL)以近 50 億美元收購了曾經紅極一時的瀏覽器軟件廠商網景公司,標志著全球互聯網企業并購浪潮的開端。同年 12 月 1 日,四通利方公司并購當時海外最大的中文網站華淵資訊公司,建立了當時全球最大的中文網站--新浪網,拉開了我國互聯網企業并購序幕。隨后從 2000 年開始的兩三年時間里,受美國互聯網經濟泡沫的影響,世界互聯網行業也隨之進入一個蕭條時期。我國互聯網經濟也深受影響,在這個時期,很多小型互聯網公司境遇不佳,瀕臨破產,紛紛尋求出售,因此互聯網企業之間的并購重組頻頻發生。2003 年開始,隨著全球互聯網行業形勢的好轉,中國互聯網產業也逐漸開始復蘇。在線廣告、電子商務迅速發展,很多互聯網企業在完成上市融資后,有了充足的資金來通過收購滿足自身的業績需求。直到 2012 年,隨著互聯網行業開始邁入移動互聯網時代,不斷出現新的格局,互聯網企業對用戶、流量、入口、數據、技術等的爭奪到了一個新的階段,互聯網行業也因此出現了新一輪連續并購的高潮。僅 2015 年,就出現了美團與大眾點評、58 同城與趕集網、攜程與去哪兒、滴滴與快的等這些本來就屬于行業領先者的強強聯合。我國互聯網行業 2015 年并購交易金額為 1455.66 億元,位居 2015 年中國并購市場行業之首。

      1.1.2 現實意義。

      互聯網在經歷了 21 世紀初的泡沫之后,經過最近十多年的快速發展,逐步進入了一個發展的高峰期。整個互聯網行業中的競爭變得越來越激烈,而彼此的合作也出現得越來越多,競爭合作的復雜關系越來越普遍。同時,互聯網行業在經歷了最初有點瘋狂卻相當茁壯的野蠻生長時期之后,開始慢慢凸顯出很多的競爭劣勢和不足之處:核心研發能力不強、自主創新不足、產品模仿山寨嚴重、商業模式不成熟、盈利模式不清晰等,因此互聯網開始慢慢進入了行業調整和整合時期,破產倒閉、并購重組、尋求轉型的現象開始頻繁出現,相對規模較小的互聯網企業為了求生存或者彼此互相合并"抱團取暖"或者尋求被規模較大的互聯網巨頭并購"背靠大山".此外,互聯網以前所未有的速度對傳統行業進行滲透改造甚至顛覆,傳統行業或主動或被動地開始在尋求互聯網化的過程中通過與互聯網企業并購來實現自身業務與互聯網的融合已經成為了互聯網并購的一種新的趨勢。通過這幾年的數據可以看出互聯網行業并購規模已經在本來就是越來越火熱的并購市場中占有越來越重要的地位,并購數量逐漸增加,交易金額快速增長,并購范圍也越來越廣泛。互聯網企業比傳統企業更加依賴并購以此來增加客戶數量、發掘新興市場、維持發展速度并以此搭建自己的生態系統。而互聯網行業發展新形勢下并購活動中的潛在風險也出現了新特點。

      本文在互聯網企業并購浪潮的背景下,針對互聯網企業并購中的新特點和新風險予以識別和分析,并按照并購活動的不同階段提出了風險控制和并購整合的策略和措施,對于互聯網企業并購實踐活動中風險的控制有著重要的現實指導意義。

      1.1.3 理論意義。

      新能目前國內外研究傳統行業并購的文獻很多,從動因分析、績效衡量、風險控制以及整合策略等方面,采取了多樣化的研究方法,并且獲得了很多不錯的研究成果。但是互聯網行業近年來發展快速,變化巨大,新的產品和服務、新的財務策略、新的組織架構和制度框架、新的商業模式、新的生產要素、新的市場層出不窮。而根據互聯網行業發展的新趨勢和互聯網企業并購的新特點來對互聯網企業并購風險的識別、分析和控制以及后期整合策略研究的文獻比較少。

      本文通過對互聯網行業發展、行業特點、行業并購的分類以及并購動因分析著手,通過對眾多互聯網企業并購案例來對并購過程中可能遇到的問題和風險進行識別和分析,并在此基礎上提出了對于風險控制的策略和措施。

      1.2 國內外文獻綜述。

      1.2.1 國外研究綜述。

      菲利普(1992)認為導致并購失敗的原因主要在于對于并購風險認識的不到位以及不重視,沒有能夠在并購前做好充分的調研和規劃。

      亞歷山德拉(1999)認為并購失敗最重要的因素就是并購前對目標公司的選擇和并購的整合。

      Kimn Johnston 和 Philip Yeton(1996)在互聯網系統層面來解釋戰略和組織相匹配的問題可以通過有效整合互聯網系統來解決。有效進行互聯網系統整合是促進并購成功的關鍵因素,利用結構匹配的觀點來研究兩個互聯網系統的匹配性。

      Charles Wolf (1998)認為互聯網企業價值應該由現有經營價值和未來潛在的增長價值組成,其中現有經營價值可以以零增長率通過稅后凈利潤折現算出,而企業未來增長的價值則可以通過其經營價值與市場價值之差的內含增長率來判斷。

      Mary Meeker(1995)依據每 18-24 個月集成電路上晶體管數量增加一倍的摩爾定律和梅特卡夫定律,針對互聯網企業的開放性、動態性,以用戶資源為核心提出了 DEVA(Discounted Equity ValuationAnalysis,股票價值折現分析法)估值模型。

      Lehmann Donald R 和 Stuart Jennifer Ames(2011)運用認為顧客價值決定互聯網企業價值的重要因素,將互聯網價值分為了當前和未來的顧客價值模型。

      Steve Harmon(2012)通過對互聯網企業股票的跟蹤分析,提出了運用市場價值和網站訪問數量之比來評價互聯網企業的真實價值。

      梅特卡夫(2014)通過 Facebook 的數據對梅特卡夫定律驗證發現 Facebook的收入和其用戶數量的平方成正比。

      國外對于企業并購風險和整合的研究較為豐富,具有普遍性。但是對于互聯網企業并購的研究主要集中于其價值評估和財務風險方面。

      1.2.2 國內研究綜述。

      韓世坤(2001)認為 Internet 并購廣義上就是 IT 產業一體化的過程,狹義上就是并購在新興的互聯網企業中的運用和體現。在網絡并購的對策中提出了應當加大政策扶植、培養巨無霸網絡企業以及培養智能型企業家。

      王金印、葉彩文(2001)認為互聯網企業的價值取決于其核心能力,對于其價值評估應該從定性、定量兩方面分析。

      談多嬌、董育軍(2010)認為根據客戶價值理論,互聯網企業價值來源于客戶體驗價值,受單位客戶收入貢獻、注冊用戶數量、點擊率三方面影響,并在此基礎上從單位客戶收入貢獻、客戶規模變化以及企業權益資本成本來對基于客戶價值理論的估值模型進行補充。

      楊海華(2010)認為互聯網企業并購后整合的風險主要有戰略整合、文化整合、團隊整合、業務整合、技術整合、客戶整合六大方面風險,并且提出了緊急性與重要性相結合、短期與長期相結合、系統化、快速整合等風險防范的四原則。

      阮征、李明、董紀昌、阮飛(2011)在微觀層面將并購理論用于互聯網并購的分析,通過對中國互聯網企業并購的動因與效應(正面和負面)進行了分析,并提出了并購策略的建議:結合行業特點和產業規律選擇策略、完善公司治理結構、做好并購整合。

      孫慧敏(2014)根據互聯網企業并購前、并購中、并購后三個階段,通過分段識別法將并購風險分為并購前的戰略風險、信息不對稱風險,并購中的法律風險、財務風險以及并購后經營整合風險、人力資源整合風險與文化整合風險。[11]

      馬雪婧(2014)針對互聯網企業并購中存在的政治風險、財務估值風險、人力資源風險、品牌戰略融合風險、線下線上業務整合風險、客戶數據整合風險、控制權轉移風險、反并購情緒風險提出風險防控策略。[10]

      國內關于互聯網企業并購的研究起步較晚,主要集中在并購的動因、并購企業價值評估以及并購風險的整合方面。

      1.3 研究方法與主要內容。

      1.3.1 研究方法。

      (1)文獻研究法。

      本文通過搜集國內外資料,整理相關文獻,認真了解企業并購風險和互聯網企業的相關概念與理論,并關注國內外關于互聯網企業并購的實證和案例研究,為論文的寫作打下了理論基礎。

      (2)案例分析法。

      本文針對我國互聯網企業并購的現狀,并結合互聯網企業并購的動因和特征,在識別并購風險的基礎上進行相關案例分析,提出控制并購風險的具體措施和方案。

      (3)歸納到演繹的研究方法。

      本文在已有理論基礎上對我國互聯網公司并購現狀進行分析,從理論到實踐,是演繹的研究方法。通過對案例的具體細節和操作進行分析,得出互聯網公司并購相關風險控制的措施,是歸納的研究方法。

      1.3.2 主要內容。

      本文主要是從五個部分內容進行研究和分析。

      第一章是緒論。主要闡述了本文的選題背景、研究的實際意義與理論意義、研究方法和主要內容以及創新與不足之處。

      第二章為相關概念。主要介紹了并購、并購的類型、并購風險以及互聯網企業和互聯網企業的特征等相關概念,為后續研究分析打下基礎。

      第三章為我國互聯網并購現狀分析。針對我國互聯網企業(主要是 BAT,百度、阿里巴巴、騰訊三家)并購總體情況總結出互聯網公司并購的動因和特征。

      第四章為互聯網企業并購的具體風險的識別分析,包括:并購前的戰略風險、信息不對稱風險;并購進行中的財務風險、法律法規與政治政策風險和談判風險;并購交易完成后的人力資源整合風險、業務整合風險、文化整合風險。

      第五章為針對上一部分互聯網企業并購中存在的風險分析并提出解決方案。針對上述八種具體風險分別結合互聯網公司并購案例中的的一些經驗和教訓提出控制的措施和建議。

      第六章為結論和展望。對本文主要內容做總結,得出一些結論,并對未來研究工作做出展望。

      1.4 研究創新與不足之處。

      本文通過對國內互聯網企業并購案例入手,結合互聯網企業并購的動因和特點,從并購前、中、后三個階段對于互聯網企業并購的風險展開分段識別,在戰略風險、談判風險、業務整合風險等的控制上有一定的創新之處。針對互聯網行業變化快的特點,本文案例時效性較強。

      研究方法上主要是案例分析和現狀分析,缺乏實證驗證,并且缺乏對研究對象的實際調研。案例選擇上也以三大互聯網巨頭主導的并購為主,對于中小互聯網企業的并購關注不夠,未能反映互聯網行業并購的全貌,并且對于我國互聯網企業在其國際化全球化的過程中涉及的跨國并購也研究不夠全面,關注較少。同時,本文對于并購企業的研究較多,而對被并購企業研究則相對少一些。此外,本文對并購整體過程中的風險進行識別和控制,涉及面廣泛,但是對單個風險的研究可能不夠深入。

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