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    財務風險預警相關概念和理論

    時間:2017-03-14 來源:未知 作者:傻傻地魚 本文字數:4165字

      第 2  章 財務風險預警相關概念和理論

      2.1 財務風險概念綜述。

      2.1.1 財務風險的概念。

      在企業財務管理相關理論中,風險是一個非常重要的概念。任何決策都有風險,這使得風險意識在財務管理中具有普遍意義[21].J.Heynes 認為風險意味著不確定性,即發生損失的可能性,遭受風險就是不能達到其行為目的可能性。Mehr認為風險是損失、費用或者與之相關的可能性,我國的許謹良認為風險的基本含義是損失的不確定性。

      本文認為企業財務風險是指企業財務結構不合理或者融資方式不當使企業償債能力可能喪失進而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險是客觀存在的,它貫穿于整個生產經營活動過程中,同時也是其它風險在財務上的集中體現。

      2.1.2 財務風險的分類與識別方法。

      財務風險具有不同的分類方法,例如,可以分為廣義的財務風險和狹義的財務風險。但一般來看,我們將財務風險按照其在經營過程的不同環節和來源進劃分為以下四種:

      (1)籌資風險。籌資風險是指由于企業進行籌資活動給財務成果造成的不確定性。籌資風險一般包含利率風險、再融資風險等。籌資風險大多因為宏觀經濟環境以及資金供需市場的變化所導致。

      (2)投資風險。投資風險指企業為了獲得一定收益對內或對外投入一定資金后,因為市場需求變化或其他原因致使最終收益嚴重偏離期望收益的風險。直接投資和證券投資是企業對外投資的兩種主要形式。

      (3)經營風險。經營風險貫穿于企業整個經營活動流程中,是因為采購、生產、銷售等各個環節不確定性因素導致資金運動的遲滯和企業價值的波動的風險,采購風險、存貨以及應收賬款變現風險等是其中的主要代表。

      (4)收益分配風險。是指由于收益分配可能對企業造成的不利影響,收益分配政策的不合理或者收益水平的下降不但影響企業的償債能力,還會導致企業投資者積極性的降低,進而導致財務危機。

      財務風險的分析方法主要有兩種:定性分析法和定量分析法。財務風險定性識別方法包括專家調查法和"四階段癥狀"分析法[22].(1)專家調查法,專家依靠自身知識經驗對企業的風險現狀進行評估,并將評估報告提供給企業的管理層和經營者作為參考。(2)"四階段癥狀"分析法, 此方法按企業出現的癥狀,將企業運營分為分為潛伏、發展、惡化、最終四個階段。潛伏階段的特征是企業盲目擴張、銷售管理不善、風險預警機制缺失;發展階段企業普遍面臨負債比例高、過分依賴銀行貸款、利率上升、收款不利的主要癥狀;惡化階段的癥狀有:資金周轉緩慢、市場退化、融資難等;最終階段,是企業出現危機的階段,此階段癥狀為:資金嚴重不足、償債能力喪失、資不抵債。

      企業財務風險的定量識別方法一般包括單變量模型識別法和多元線性函數模型識別法,多變量財務風險識別模型是一種綜合評價上市公司財務風險的方法。上世紀 60 年代末,美國學者 Edward I.Altman 創建了 Z 模型是多元線性函數模型中比較具有代表性的一種。我國的周首華等在 Z 模型基礎上對其進行改進和修正創建了 F 判別模型。Logistic 模型現在被廣泛運用于信用風險預測領域。近年來以神經心理學和認識科學的研究成果以及應用數學方法為基礎的人工神經網絡(ANN)模型而逐步發展起來的。

      2.1.3 財務風險與財務危機財務危機,一般是是指企業資不抵債,無法進行債務的償還[23].最早由Gordon 在 1971 年提出,他在研究方向和一些基本問題上做了嘗試性的回答[24].

      財務危機又被稱作財務困境或者財務失敗,處于財務困境中的企業必然蘊含著危機,這些企業在平常經營活動中一般已經存在著較大的財務風險問題,例如財務狀況不斷惡化,利潤持續下滑,償債能力不足,財務危機是財務風險走向極端的形式。

      企業產生財務風險以后,就要釆取相應的措施及時進行分析與防范,避免危機狀況的出現,如果不能盡快化解風險,隨著時間的發展,財務風險就會更加嚴重,進而陷入危機狀態。所以說財務危機是財務風險發展到非常嚴重的一個階段,在這個階段,如果企業經營者任其發展下去而不去適當改變,那么企業財務狀況將不會得到好轉,必然會會繼續惡化下去,最終的結果將是企業破產。下圖反映財務風險和財務危機之間的關系。

      2.2 現金流量概要。

      2.2.1 現金流量相關概念。

      通俗的講,現金流量就是公司現金增加或減少的數量。現金流量一般分為三種形式,分別為現金流入量、現金流出量和現金凈流量。現金流入即現金收進,現金流入會導致企業的現金增加,現金流入量即為增加的數量。現金付出,是指企業因支用等而對外付出的現金,現金付出會導致現金存量減少,現金流出量即為減少的數量。現金凈流量是指現金流入量與現金流出量相抵后的余額,形態上表現為滯留在企業內部的現金存量[25].

      2.2.2 現金流量與財務風險。

      資產未來現金流量的現值等于其內在價值這一結論已經被廣泛接受,企業的現金流量及其所包含的內在信息越來越受到人們的重視。現金流量對于企業財務風險的分析具有重大的作用,在企業運營活動的整個流程中,現金流量與企業財務風險是息息相關的,兩者都是為了實現企業價值的最大化,從而使企業在更加激烈的競爭中獲得生存和持續進步。

      現金流量為企業進行財務風險監測提供了更可靠的信息,它列示的信息是企業真實的現金收入與現金支出,這使不同企業、同一企業不同時期以及不同行業現金流量信息的比較、判別更加方便和準確,從而為企業合理使用現金,并進行相關預測、決策提供真實可信的資料。

      首先,在企業經營活動中,現金流為企業存在的償債風險、支付風險提供信息,現金流能夠動態及時并且全面地顯示出經營活動的主要方面和過程。其次,現金流量為預防企業潛在的投資風險提供信息。投資項目最優化評價的一般方法都是,先測算各個投資方案各年的現金凈流量,然后考慮貨幣時間價值以后對各項目經濟效益進行比較選擇,從而降低風險。最后,現金流量為企業籌資風險的監測也提供依據。通過對特定時段現金流入量和流出量的分析,經營者可以準確獲得現金的直接來源和現金使用的直接去向以及資金余缺的情況,及時地對資金進行調度以防范和控制風險。

      從實踐活動來看,那些現金流量狀況較好、現金充足的企業,對各種風險的承受能力和應對能力要比那些現金流量情況不佳的企業好很多。當然,實時的預防和控制企業財務風險,也對企業獲得生存、發展所需的充足的的現金流量產生積極地作用。

      2.3 財務預警的概念及相關理論。

      2.3.1 財務預警概念。

      財務危機預警,就是通過一定的方式并基于企業財務數據對企業展開危機的提前預測[26].從國內外的研究現狀看,財務預警理論還處在一種前沿性和探索性的研究階段,因此借鑒已發展成熟的宏觀經濟預警理論對財務預警具有一定的指導意義。作為現代財務領域的一個重要內容,財務預警并不能脫離宏觀經濟環境和企業的本身。

      2.3.2 財務預警的理論基礎。

      (1)財務預警的基礎理論。

      經濟預警理論。歐美早期的經濟預警理論主要有:法國的經濟"睛雨計"理論、美國的巴布森經濟活動指數、哈佛指數等理論。戰后西方國家經濟預警理論得到蓬勃發展,主要代表理論有伯恩斯與密契爾的擴散理論,希斯金的綜合指數理論等。與早期理論相比,這一時期經濟預警理論首先形成了宏觀經濟監測預警系統的構成模式。其次,定性與定量結合使用的方法得到大量運用,使預警結果更加合理。建國后我國一直實施計劃經濟體制,直到改革開放前期雖然潛伏著"警情",但在理論上否定有"警情"[27].直至 1984 年,我國出現投資失控等現象,開發經濟預警系統才開始得到重視。

      經濟周期波動性理論。經濟學家米切爾認為,"經濟周期是商業經濟國家或地區總體經濟的一種波動現象[28].經濟的發展是呈現周期規律性的,任一時期經濟的發展都包括復蘇、擴張、衰退、收縮這四個階段。同時,每一個周期又有其各自的特點。

      (2)財務預警的相關理論。

      企業產生財務危機的外在因素可歸因于宏觀經濟環境,但是在同一經濟環境下,不同企業的財務水平和財務狀況仍然千差萬別,這說明企業內部因素對財務危機的產生同樣意義重大,企業預警理論和內部控制理論成為財務危機預警必要的理論[29].

      企業預警理論。企業預警理論是財務危機預警體系建立的基礎理論[30],企業預警理論主要有以下四個:危機管理理論、策略震撼管理理論、企業逆境管理理論、企業診斷理論。

      內部控制理論。財務危機產生既有外部環境改變還有內部控制失靈原因[31].

      其中,內部控制失靈將會產生管理上的波動,并最終引發財務危機。因此,內部控制機制是否健全和完善與企業的生存發展息息相關。

      (3)財務預警的創新理論。

      隨著企業理論及經濟環境的發展,一些新的理論從不同的視角對企業財務危機產生的原因進行了解釋,成為企業財務危機預警的創新理論。

      風險價值(Va R)理論。Var 是一種估算金融風險的方法,這種標準統計技術一般日常應用于其他領域[32].它的出現解決了計算資金時間成本的問題。

      權衡理論。權衡理論在確定企業價值的時候將負債帶來的收益和負債帶來的風險全部考慮在內[33].根據權衡理論,企業價值取決于負債達到最科學的構成比例,超過這一比例,負債帶來的風險加大,財務杠桿增加,企業價值將會大幅降低,最終將會增加企業破產的概率。

      信息傳遞理論。信息傳遞理論認為信息在傳遞的過程中是不對稱的[34].內部人和外部人關于企業的投資機會和真實價值的信息是不對稱的,與外部人即投資者相比,內部人即經營者有更多的機會去搜集和了解關于企業經營和投資的各種信息。

      2.3.3 財務預警模型簡介。

      國內外學者在預警模型的構建方面取得了較大的成果。通常財務預警模型可以劃分為靜態模型和動態模型兩種形式,該劃分依據是模型是否具有自我學習功能[35].靜態模型主要有單變量判定模型、多元線性模型等,而基于神經網絡分析的各類模型是動態模型的主要代表。常見的財務預警模型有以下幾種:綜合來看,上述模型把財務數據和財務比率相結合進行財務預警,表現出了較高的預測準確度。但在某種程度上也有一些局限性。首先,理論上缺少依據,因為截至目前,財務比率指標在破產前預測準確度方面的相關理論研究并不完善。其次,對樣本時間區間和樣本范圍的選擇將影響到了模型的實際效果,在樣本的選擇范圍上,不同國家以及不同行業的特點千差萬別,在選取時間上,也會受到數據的完整性和研究區間的限制。再次,不同模型所需要的不同前提條件很多時候并不能得到滿足。最后,這些模型的變量沒有考慮到非量化因素。很多時候,相比于財務指標,非量化因素在披露企業財務狀況方面更為可靠、有效。

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