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    衡水老白干酒財務風險管理模式研究緒論

    時間:2017-03-14 來源:未知 作者:傻傻地魚 本文字數:5627字

      第 1 章 緒論

      隨著經濟全球化進程的逐步加快,以及國內社會環境的深刻變革,我國企業所處的市場環境更加開放,面臨的競爭更加激烈。處于這種國際國內的環境中,傳統的企業管理方法與手段已經逐漸不適合現代企業的發展。殘酷的現實一再證明,如果企業能夠重視財務風險預警,那么巨人集團、三株集團也許可能幸免于難。當前,我國正在不斷深化市場化改革,企業的生產經營狀況跟內外環境因素的聯系越來越密切。企業的財務風險若不能被及時的識別、預警并加以防范和控制,就可能給企業的生產活動帶來巨大的損失甚至導致企業破產。歷史的經驗教訓表明,傳統的財務管理與控制方法存在一定的局限性,必須按照經濟發展的現實情況,建立完善的財務風險預警體系,對企業的經營情況和財務狀況全時監測,盡早發現財務風險的征兆,以便能夠及時采取控制措施,才能減少甚至避免更大的損害。因此,結合企業當前的發展環境,并充分利用財務預警相關理論,對企業面臨的各種潛在風險進行診斷、識別,并融合現代企業制度,構建適合企業的財務分析和預警方法,以指導企業財務實踐活動的開展。

      1.1 研究背景。

      1.1.1 現實背景。

      白酒作為我國特有的酒種,被譽為中國的國粹,其從誕生距今已經綿延幾千年,白酒已經融入到了中華民族的傳統文化當中,并成為中華民族一個顯著的民族符號,白酒對我國民族性格和民族精神的養成起到了重要的作用,其影響還滲透到政治經濟軍事等多個領域。

      2002 年開始的十年,我國白酒業進入了高速發展的快車道,白酒產量從378.47 萬升突破 1000 萬升,銷售收入從 500 億提高到近 4000 億,稅收從 126.78億元提高到 1366.18 億,白酒發展走過了"黃金十年".

      十年的黃金期過后,白酒產業的發展環境產生了巨大的變革,巨大的困難擺在了眾多白酒企業面前,尤其是 2012 年后嚴查三公消費、國家禁酒令、禁止價格壟斷等政策相繼推出,白酒產業受到嚴重沖擊,政商消費大幅度減少,白酒產業的宏觀環境發生深刻變革,白酒行業的"寒冬"來臨。數據顯示 2013 年,規模以上白酒企業累計營收為 3490.5 億元,雖然同比增長 9.17%,但較去年同期增速下浮 17.4%,利潤總額為 474.2 億元,也出現同比下滑的趨勢。從 2014 年業績公告來看,在整個 2014 年白酒行業面臨的形式不容樂觀。

      隨著行業環境的不斷惡化以及行業競爭的加劇,一些經營不善的企業紛紛陷入困境,資金流問題在原酒廠、小型釀酒廠內大范圍出現,并已蔓延到整個行業,一些企業或者遇到財務危機或者掛牌重組,甚至面臨破產的風險。衡水老白干酒作為一個老牌酒企也面臨著巨大的財務問題:經營利潤下滑,應收賬款和存貨大幅增加,資產負債率不斷升高,營運資金嚴重不足,償債能力嚴重惡化。相比過去白酒企業輝煌時代,近幾年白酒企業的財務風險問題漸漸浮現,日益成為一個值得研究的話題。

      1.1.2 理論背景。

      財務風險是指企業財務結構不合理、融資不當使企業可能喪失償債能力而導致投資人預期收益下降的風險[1].財務風險是客觀存在的,財務管理實踐一定伴隨著風險,財務風險不可能完全消除,只能采取必要方法來降低。

      20 世紀 60 年代以來,財務風險預警理論在西方得到快速發展,相關的模型、方法層出不窮,一開始為多元判別分析等線性預測模型,后來以神經網絡模型為代表的各種非參數模型逐步發展起來。20 世紀 70 年代以后學者們越來越多的關注現金流的重要性。從國外現有的成果來看,傳統統計和人工智能專家統計方法是兩種最主要的預測手段。在國內,從 20 世紀 90 年代開始,我國學術界財務預警相關研究成果層出不窮,推動了財務風險預警理論在我國的進步。

      雖然世界各國專家在財務風險預警理論和財務預警實踐方面做了很多的探索和嘗試,也獲得了大量的科研成果,但隨著社會經濟的發展,企業面臨著更加復雜的經濟環境,財務風險預警研究仍是一門熱門性、前沿性的學科。

      1.2 研究目的及意義。

      從理論上來看,企業在經營發展中,面對著包括財務風險、市場風險、戰略風險和運營風險等在內的多種風險。而之所以選擇財務風險作為研究對象,主要考慮到以下方面:

      (1)從風險的特性看,相對于其它各類風險,財務風險處于核心位置,從企業財務活動來看,財務風險破壞性最強,其后果往往是不可逆轉的。首先,財務風險具有疊加性和復合性,是市場風險、戰略風險等的集中體現。其次,財務風險一般比較復雜,風險產生后往往很難控制且產生巨大的破壞力。最后,財務風險通常將引發一連串的連鎖反應,對企業的運營活動產生重大影響,甚至造成企業破產的發生。

      (2)從我國企業風險管理的現實情況看,很多企業風險管理水平非常落后,缺少積極、主動的風險管理意識和機制,且缺乏系統、定時的的風險識別和分析方法,也就沒有辦法從根源上避免重大風險以及其所造成的危害。此外,大部分企業在財務風險的防范環節缺少一定的控制手段,無法形成一種避免危機的預警體系。中小型企業的財務管理方法落后,這些企業不能將國內外專家得出的全面復雜的財務風險預警體系真正運用到管理實踐活動中去。

      本文結合最近幾年白酒行業的現實情況,選擇與國民經濟發展密切相關的白酒企業作為研究對象,選取衡水老白干酒公司作為案例,力圖對衡水老白干酒潛在的財務風險作出分析和監測,及早發出預警信號,讓企業的經營者及早的發現企業蘊含的潛在風險,以盡快采取相應控制方法,來減弱甚至避免危機的產生,同時使企業改善公司治理,完善和健全體制機制,對投資者、管理層、債權人等利益相關者有著十分重大的現實作用。

      1.3 國內外文獻綜述及研究現狀。

      1.3.1 國外研究現狀。

      20 世紀 50 年代,美國工商業企業開始注重風險管理問題[2].1950 年,莫布雷等美國專家出版《保險學》一書,"風險管理"一詞在書中第一次被提出,這開啟風險管理研究的先河。

      1963 年 Mehr 和 Hedges 共同出版《企業風險管理》一書,從此以后風險管理開始作為一門學科來出現。

      在對企業財務風險的探索方面,馬柯威茨、夏普、米勒相繼做了大量的理論性研究,為企業財務風險相關研究奠定了基礎。

      Ross, Westerfield, Jordan(1995)在《公司財務基礎》中表示公司財務政策所導致的權益風險為財務風險,債務籌資會增加股東風險。

      對財務預警研究主要集中在預警模型上,最早為 Fitzpatrick(1932)的單變量破產預測模型,他將 19 家樣本企業根據是否破產分為兩類,運用單變量財務指標進行分析。結果表明股東權益/負債以及凈利潤/股東權益預測較強[3].

      Beaver(1966)排除了行業影響和公司資產規模后,選取 1954-1964 年 79家失敗公司和相對的 79 家成功公司的 30 個財務指標進行分析,發現現金流量/債務總額指標預測準確率最高[4].

      Edward I.Altman(1968)在財務風險預警方面率先引入多元線性判別方法,最終從 22 個預測備選變量確定了 5 個作為判別變量,構建了 Z 模型,通過檢驗發現此模型展現的預測能力比較準確[5].

      Ohlson(1980)發現資本結構、公司規模、業績和當前資產的變現能力是顯著影響企業破產概率的變量[6].

      Odom(1990)是較早運用神經網絡方法的研究人員,對測試樣本進行預測后發現,神經網絡的準確率為 81.18%,判別分析的準確度為 74.28%,說明倒傳遞網絡模型的預警有較好的效果[7].

      Ervin Black(1999)的研究表明,現金流在公司成長階段或不確定性情況下決策相關性更高,而收益在一個公司的成熟階段具有更高的決策相關性。

      Ning M(2011)提出要建立風險預警模型來預測公司風險,采用定性與定量相結合的方法來預測財務風險[8].

      LIU L(2012)指出流動資金在財務管理中的重要作用,必須注重流動資金的管理[9].

      M Lahir(2013 認為可以用 Z 模型來預測公司財務風險,并把籌資和運營作為分析財務風險原因的方向[10].

      1.3.2 國內研究現狀。

      1994 年,向德偉博士在《論財務風險》一書中,把財務風險按籌資、投資、運營、收益分配劃分為四種主要形式,并對其成因及防范手段進行了深入的分析和探索,學者專家對財務風險包含的內容基本達成一致意見。

      陳智(2007)認為要從整體的角度對財務風險進行管理,并對四個財務風險監督系統進行了劃分[11].

      國外學者和專家對企業財務危機預警的研究開始于 20 世紀 60 年代,我國則是開始于 20 世紀 90 年代初[12].早期對財務風險的探索多采用定性的方法。隨著市場經濟的發展,財務風險問題也變得復雜起來,定量方法開始得到大量的運用。

      陳靜(1999)利用一元判定分析法進行單變量判定分析,選取 27 家 ST 公司和非ST公司為樣本。發現流動比率和負債比率對財務危機的預測效果最佳[13].

      陳曉、陳治鴻(2000)研究顯示負債權益比率、留存收益/總資產等預測指標有較高的判別準確度[14].

      周首華、楊濟華、王平(2000)改進了 Z 模型,構建財務預警的 F 分數模型,使綜合預警分析能力大大提高[15].

      高培業、張道奎使用多元判定方法分別構建出制造類和非制造企業的判定模型,該研究顯示我國非上市企業的成功主要取決于負債比率(對制造業)、營運資本比率(對非制造業)和獲利能力[16].

      姜守志、林淑輝(2000)認為在反映企業的財務和經營情況方面現金流更加真實和準確,建議運用現金流入流出結構等比率來分析企業的財務狀況。

      張友棠(2002)為企業進行風險預警提供了新思路,他創立了進行財務預警研究的基于現金流量的個體指數法和綜合指數法,避免了運用權責發生制的相關指標制進行預警而造成的財務預警信息失真[17].

      楊淑娥,徐偉剛(2003)更多的考慮到反映現金流量的比率指標和累計盈利能力的比率指標,并以 Z 模型為基礎構建了 12 個財務比率反映企業各種能力。

      趙健梅等(2003)對我國證券市場上的 80 家上市公司的財務危機預測問題分別用單變量分析法和 Z 模型進行實證,結果表明多變量分析能更加科學準確的地反映公司的整體財務狀況[18].

      郭斌、戴小敏、曾勇、方洪全(2006)將非財務因素引入到財務預警中,考慮到行業和經濟環境因素的滯后影響后,建立 LOGIT 判別模型。

      張艷秋(2011)認為企業陷入財務危機,并不是取決于盈利能力,而是所持有的現金是否充足、現金支付能力是否與其經營規模相適應[19].

      貝靜燕(2014)在基于風險控制的財務管理實踐可以從全面風險管理的角度采取措施[20].

      1.3.3 國內外研究現狀評述。

      綜上所述,隨著經濟的發展和社會的進步,國內外理論界和實務界越來越多的重視對企業財務風險問題的探索。國內外的研究結果雖然具有較高的準確度和判別率,但仍具有一定的局限性:

      首先,沒有考慮到國內外社會環境的不同,直接將外國研究成果運用到我國企業中,并沒有產生實際的作用和效果。其次,大部分模型選用財務指標大多基于"權責發生制",全部運用現金流量指標的卻不多,這些指標由于容易被經營者人為操縱而造成信息失真,從而影響預警效果,因此,針對一個企業構建基于現金流量的財務風險預警體系非常必要。最后,目前的研究大多是基于全行業的數據進行。不同行業的發展會有各自的特點,同樣,不同企業也有各自獨有的特點,分析角度上各自有所倚重,財務風險產生的因素也不盡相同,通過對國內外研究調查發現,當前的研究只是少量涉足建筑業、房地產企業、高新技術企業等。

      因此,筆者立足我國白酒行業,全面分析我國白酒行業的行業特征,以衡水老白干酒為案例,將定性與定量研究方法相結合,構建基于現金流量的適應白酒行業特征的財務預警和防范體系。

      1.4 研究思路和方法。

      本文主要運用的研究方法是案例分析法,比較分析法,此外本文將定量與定性方法結合起來使用,以定量分析方法作為主要研究手段。首先,在公司財務風險分析上選取可比企業建立行業標準,運用比較分析法,對公司的財務風險進行分析和評價。其次,在風險防范上運用財務預警理論中多變量預警模型分析方法,將老白干酒財報中的相關現金流量指標和財務數據相結合,建立適合本企業的財務預警體系,并對老白干酒的警度進行預測。此外,本文是按照提出問題、分析問題、解決問題的研究思路進行論文框架的寫作。

      1.5 研究內容和框架。

      本文共分為五個章節,具體內容如下:

      第一章 緒論。從研究背景出發,闡明了選題的意義和目的,并且從國內國外兩個方面對財務風險及財務預警的研究成果進行了回顧和總結。此外,還闡述了該研究的研究方法、研究構思及主要內容,并指出了該研究主要創新之處。

      第二章 財務風險預警相關概念和理論。本章首先界定了財務風險、現金流量和財務預警的相關概念,以及財務風險種類、分析方法,并介紹常用的預警模型。其次從財務風險相關理論和財務預警相關理論兩方面明確本文的理論基礎。

      第三章 衡水老白干酒公司財務風險分析。首先,分析了白酒行業的特點和現狀以及老白干酒公司的競爭格局、管理政策、財務業績等。其次,作為本章重點,選取可比企業建立行業標準對公司財務風險分別從籌資、投資、運營和收益分配四個環節進行分類識別,并對財務風險問題及其成因進行了評價和探索。

      第四章 衡水老白干酒財務風險預警和防范體系建設。針對老白干酒公司,本文從償債能力、支付能力、獲利能力和發展能力四個維度構建了基于現金流量的財務預警體系,并進行了相關驗證。其次結合老白干酒的具體案例和行業特點,從籌資管理、存貨與應收賬款管理、現金流管理等方面提出財務排警和防范對策。

      第五章 結論與研究展望。根據理論研究及案例分析得出主要結論,提出管理建議及未來發展方向。

      1.6 創新點。

      第一,通過對已有文獻的閱讀,發現現有財務風險的研究主要集中在房地產、高新技術等企業,很少有專門針對白酒行業的探索,白酒行業正處于"寒冬" 對該行業企業財務風險問題進行分析并建立適合該公司的財務預警和防范體系顯得尤為重要。本文主要是以白酒行業所獨有的特點為背景,分析了老白干酒公司的財務風險現狀,并從構建財務預警和防范體系的角度提出風險防范對策,同時為其他白酒企業的財務風險管理提供參考。

      第二,結合理論分析和實際應用,本文摒棄了復雜的數學模型,將理論研究和實際案例相結合,引入現金流量指標,設計了針對衡水老白干酒公司的基于現金流的財務預警和防范體系作為風險防范措施,克服了一般經濟問題研究較多局限于理論研究,難以應用于實際當中的問題。

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